SIMON FILLMORE*
AS acções globais subiram 13% após quedas acentuadas em 2022, quando as acções caíram 20%. As empresas de tecnologia têm trabalhado muito enquanto os vencedores de 2022, como acções de consumo básico, saúde e energia, respiraram fundo. No entanto, os investidores continuam preocupados com a iminência de uma recessão nos EUA que afecta os mercados de acções.
Mas não há correlação entre o crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) e o desempenho do mercado de acções. Os dados mostram que quando as economias estão em recessão, os piores retornos já foram experimentados e os retornos futuros são bons. Se os EUA entrarem em recessão, provavelmente será superficial e não surpreenderá a ninguém.
Os investidores sempre escalam o proverbial muro da preocupação e suportaram com sucesso a crise da dívida asiática, o calote da dívida soberana russa, a bolha tecnológica, 11 de Setembro, a crise financeira global, PIGS, China, Brexit, Covid-19, inflação e o invasão. Apesar das notícias preocupantes, as perspectivas são positivas para as acções no segundo semestre.
Sempre vale a pena lembrar a Regra 5 e 50 ao avaliar um plano de investimento estratégico de longo prazo. Se você perder os cinco melhores dias de desempenho em qualquer ano, perderá 50% do retorno. Isso mostra a loucura do timing do mercado e estabelece o princípio fundamental do investimento de permanecer investido. O caso do touro é claro:
Crise bancária evitada
A crise bancária dos EUA foi causada pelo aumento de 10 vezes nas taxas de juros. Este foi o ciclo de alta de juros mais agressivo em 40 anos. Ao longo de cinco dias, três bancos americanos de pequeno e médio porte faliram. Uma resposta rápida dos reguladores impediu o contágio grave.
As taxas de juros atingiram o pico. Um determinante crítico para os mercados financeiros é a trajectória das taxas de juros. A taxa de fundos do Fed está em 5-5,25%. Esses aumentos estão tendo o efeito desejado e a economia dos EUA está esfriando.
A inflação está diminuindo.
Os preços da habitação caíram drasticamente, mas os dados do CPI Shelter ainda precisam rastrear isso. A habitação representa um terço dos dados de inflação dos EUA. Os últimos dados do CPI dos EUA chegaram a 4% e rolaram da alta de 9%.
O nível das taxas de juros é crítico para os investidores porque são usados nos cálculos do custo médio ponderado de capital, que descontam os fluxos de caixa futuros para determinar o valor de um negócio. Os preços do gás natural também caíram significativamente após o Covid-19 e a invasão ucraniana.
Outro ponto de dados fascinante é a deflação.
O problema estrutural com os dados de inflação é que é um indicador atrasado. Quando os dados são relatados, eles têm alguns meses. Vivemos em uma era digital e dados económicos ao vivo estão disponíveis. Truflation fornece dados económicos diários independentes e índices de preços. Seu algoritmo rastreia os preços diários de bens e serviços. A deflação dos EUA de 2,4% está 1,6% abaixo dos dados oficiais de inflação. A inflação tenderá a baixar.
A correção da avaliação acabou
Os investidores temem que as acções dos EUA estejam muito caras. A relação preço/lucro do S&P 500 mostra que isso não é mais uma preocupação, pois as avaliações diminuíram. Estamos preocupados com alguns sectores, como imóveis comerciais, que ainda não sofreram reduções realistas do valor líquido dos activos. As avaliações de private equity também precisarão ser redefinidas para baixo.
As revisões de ganhos chegaram ao fundo do poço. As revisões de ganhos para o S&P 500 chegaram ao fundo do poço e aumentaram depois de experimentar rebaixamentos consistentes. Isso indica que os analistas estão optimistas em relação aos lucros corporativos.
As despesas corporativas estão sendo cortadas.
A actual margem operacional do S&P 500 está em linha com sua média histórica. O primeiro trimestre reflectiu que o crescimento do lucro por acção foi 5% melhor do que o estimado devido ao corte proactivo de custos pelas empresas.
Os custos de energia são estimulantes. Em comparação com um ano atrás, os custos de energia são estimulantes para a economia, com o petróleo sendo negociado a US$ 75 o barril e 40% abaixo de seus máximos.
O mercado de touro do dólar acabou.
O dólar forte prejudicou as empresas americanas porque elas geram receita em outras moedas, e os ganhos que elas traduzem de volta dessas moedas foram mais fracos. Isso agora se inverteu, e a perspectiva de taxas de juros mais baixas nos EUA manterá o dólar sob controle.
A China está lentamente ganhando força.
Após os bloqueios do Covid-19, o crescimento económico na China começou a se recuperar lentamente. Os consumidores estão optando por proteger seus balanços patrimoniais em vez de consumir mais bens e serviços. As previsões do PIB chinês para 2023 passaram de 4,8% para 5,7% (fora de uma base baixa). A China também pode lançar um pacote de estímulo para acelerar o crescimento económico.
O posicionamento do investidor é negativo. As pesquisas com investidores são uniformemente negativas, com investidores com altos saldos de caixa ou com protecção de derivativos. Historicamente, essas pesquisas provaram ser bons indicadores contrários. Se houver alguma melhora nos dados económicos ou nos pivôs do Fed, os investidores não se posicionarão corretamente e correrão para alocar capital em acções.
As acções tendem a subir se o Fed encerrar sua caminhada. Quando o Fed encerrou os ciclos anteriores de aumento de juros, o S&P 500 gerou um retorno médio de 21,8% no ano seguinte. O Fed está perto desse ponto de inflexão, o que é um bom presságio para as acções.
Conhecemos os riscos potenciais para os mercados financeiros, desde baixas contáveis de imóveis comerciais, compressão de avaliação de património privado, preocupações geopolíticas e a constante ameaça de ressurgimento da inflação. No entanto, após a devida consideração, continuamos otimistas à medida que avançamos para o segundo semestre do ano.
Texto reproduzido através do jornal Business Day da África do Sul
• Fillmore é director de investimentos da Independent Securities.
Fonte:Jornal Notícias